경영권 분쟁과 공개매수, 투자자 피해는 없어야 [데스크칼럼]

고려아연 공개매수전 일단락…주가 향배 주목

티웨이 주가 급등락에 커지는 투자자 손실 우려

소비자 경보·투자자 유의 이상 조치 고민 필요

서울 종로구 소재 고려아연 본사 전경.ⓒ뉴시스

최근 금융투자업계에서 가장 큰 이슈로 부상했던 고려아연 경영권 분쟁이 1라운드를 마쳤다. MBK·영풍 연합과 최윤범 고려아연 회장 사이에서 펼쳐졌던 공개매수전이 23일 종료된 최 회장 측의 자사주 공개매수를 마지막으로 일단락됐다.

공개매수는 경영권 확보 등을 목적으로 주식 매입 희망자가 매입 기간·수량·가격을 공표해 장외에서 공개적으로 매수하는 방식으로 경영권 분쟁 발생시 지분 확보 전략으로 활용된다. 지분 확보 차원에서 이뤄지는 공개매수의 속성상 공개매수가는 지분 인수율을 높이기 위해 통상 시장가보다 높은 가격으로 제시된다.

이 때문에 일반적으로 공개매수가 실제 이뤄지거나 가능성만 제기되도 주가는 뜀박질한다. 경영권 분쟁이 발생해 공개매수가 이뤄지면 주가 급등으로 투자자들이 시세 차익을 보는 사례가 나오는 이유다.

결국 공개매수 대상이 되는 기업의 주가는 오르게 되는 구조인데 이는 고려아연 경영권 분쟁 과정에서도 MBK·영풍 연합의 공개매수와 최 회장의 대항 공개매수 대상이 됐던 고려아연과 영풍정밀의 주가에서도 그대로 드러났다.

하지만 문제는 그 다음이다. 일반적으로 공개매수가 종료되면 주가는 이전 가격으로 회귀하는 경향이 있어 결국 공개매수는 주가 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.

또 공개매수가 종료되기 전이라도 분쟁 당사자들간 합의 등으로 경영권 분쟁이 종료되면 주가가 급락할 수 있다. 공개매수 과정에서 시세차익을 누릴 수 있다고는 하지만 오히려 반대로 손실을 보거나 자금이 묶이는 등 투자자들의 피해가 발생할 수 있는 구조인 셈이다.

금융당국이 최근 고려아연에 대해 주의 등급의 소비자 경보를 발령하면서 투자자들의 유의가 필요하다는 점을 환기시킨 것도 이 때문이다. 공개매수 이슈로 인해 해당 기업의 주가 변동성이 확대되면서 개인투자자들의 피해가 커질 수 있다는 점은 우려할 만한다.

최근 대명소노그룹의 공개매수 가능성만으로 주가가 급등했다가 이를 부인하는 소식이 나오면서 주가가 급락한 티웨이항공에서는 개인 투자자들의 손실 우려가 커진 상태다. 한 달 전만 해도 3000원선 안팎(9월23일 종가 3035원)이었던 회사 주가는 4000원선에 육박(10일 종가 3770원)했다가 지금은 아예 3000원선 아래(23일 종가 2900원)로 떨어진 상태다.

과거뿐만 아니라 현재도 자본시장에서 경영권 분쟁은 흔한 일로 경영권 확보 전략의 일환으로 활용되는 공개매수도 그만큼 활발히 이뤄진다. 자유시장 경제체제에서는 분명 자연스러운 일이라 할 수 있을 것이다.

문제는 그 과정에서 투자자들이 보호받을 수 있는 최소한의 장치도 없어 손실을 볼 수 있는 리스크에 그대로 노출될 수 있다는 것이다.

일례로 공개매수 과정에서 최소 수량 제한은 없지만 목표 수량 이상의 주식이 제출될 경우에는 안분비례(일정 비율에 따라 나눔)로 매수가 진행되는데 이는 투자자들이 보유한 주식을 모두 매도할 수 없는 상황에 처할 수 있다. 공개매수에 응해 제출됐던 주식 반환 과정에서 발생하는 시간으로 인해 적시에 투자자들의 차익실현이 이뤄지지 않으면서 손실을 보게되는 상황이 초래될 수도 있다.

주식을 사고 팔고 하는 행위가 손익의 희비가 엇갈리고 그만큼 위험성도 있는 것은 사실이다. 하지만 적어도 기업의 밸류에 따라 이뤄지는 투자가 경영권 분쟁과 공개매수라는 외부 변수에 의해 피해를 입는 일은 없어야 할 것이다. 소비자 경보나 투자자 유의와 같은 기본적인 것 이상의 조치에 대한 고민이 필요한 시점이다.